Au 6 août 2025, Managem valait 68,8 milliards de dirhams en Bourse. L’opérateur minier est ainsi devenu la troisième capitalisation de la place casablancaise , derrière Attijariwafa bank (165,5 MMDH) et Maroc Telecom (108,2 MMDH), qui conservent leurs rangs de leader.
Taqa Morocco, qui occupait cette 3e place depuis le 14 mai dernier , avec une capitalisation qui avait alors franchi les 65 milliards de dirhams, vient de céder sa position à Managem à l’issue de la séance du 8 août.
À l’heure où nous écrivons ces lignes, Taqa Morocco pèse 67,8 MMDH, soit un écart de 998,1 MDH avec Managem, dans un marché dont la capitalisation globale atteint 1.043 milliards de dirhams.
À la clôture du 7 août, cette hiérarchie n’aura duré que le temps d’une séance. Managem cède de nouveau sa place à Taqa Morocco, qui redevient la troisième capitalisation de la Bourse avec 67,7 MMDH, contre 67,4 MMDH pour le groupe minier. Un écart minime, dans un match qui pourrait rester serré dans les semaines à venir
Depuis le début de l’année, l’action Managem a enregistré une envolée de +96,6%, atteignant un cours de 5.680 DH au 7 août 2025.
De quoi Managem tire-t-elle sa progression en Bourse ?
« Managem revient dans le top 3 de la Bourse en termes de capitalisation. Cette position, l’entreprise l’a déjà effleurée à plusieurs reprises ces derniers mois. En juillet, elle occupait encore le 5e rang. Ce n’était donc qu’une question de temps avant son retour dans le trio de tête, Il faut bien noter que le classement pourrait évoluer éventuellement, car la différence entre Taqa et Managem n’est pas très grande », confie un analyste de la place.
« Managem profite clairement cette année d’un environnement favorable sur les marchés des métaux. C’est un facteur solide qui a porté le titre, au même titre que ses propres fondamentaux ».
« Quand vous avez l’or qui gagne 16% en six mois et bat des records, ou l’argent qui prend 18% sur la même période, ça se ressent directement dans la valorisation du groupe ».
« Même si le cuivre reste plus modéré avec +3%, ou le zinc quasi stable, l’ensemble reste globalement haussier. Le cobalt, lui, s’est apprécié de 25% en un an. Donc oui, on peut dire que Managem évolue cette année dans un cycle qui lui est favorable. Il y a de la performance, mais aussi un peu de chance ».
« Managem reste une valeur de croissance avec une vision stratégique claire. On n’est pas sur un titre spéculatif animé par du bruit de marché : ici, les investisseurs sont plutôt de long terme. Le flottant est limité autour de 10% ce qui renforce la stabilité du titre et accentue les mouvements haussiers quand l’intérêt s’intensifie. C’est un actif peu liquide mais très ciblé, avec une lecture de fond par les opérateurs ».
Une stratégie 2030 qui redessine le profil de Managem
Depuis 2024, Managem a franchi un cap stratégique. Le groupe minier s’est réorganisé autour de trois pôles métiers : ManaGold pour l’or, ManaGreen pour les métaux critiques de la transition énergétique, et ManaEnergy pour le gaz naturel. Cette structuration donne une nouvelle lisibilité à son positionnement et change la perception des analystes.
« Managem a dévoilé une stratégie 2030 ambitieuse , claire et lisible. Ce n’est pas un simple discours, mais une réorganisation concrète. Et chaque pôle porte un relais de croissance identifié, à moyen et long terme ».
Du côté de l’or, ManaGold vise une montée en puissance panafricaine avec des projets avancés au Sénégal, en Guinée équatoriale et au Gabon. L’objectif est d’atteindre une production annuelle de 500.000 onces d’ici 2028. Le démarrage du site de Boto est prévu entre juillet et août 2025.
Pour autant, c’est dans les métaux critiques que le groupe change véritablement d’échelle. Avec ManaGreen, Managem ne se limite plus à l’extraction. Il passe à la transformation locale, une rupture dans le modèle. Sulfate de cobalt, manganèse raffiné, graphite purifié et même une fonderie de cuivre au Maroc sont au programme.
« L’approche de Managem sur les métaux stratégiques est résolument industrielle. On sort du modèle extractif pour aller chercher de la valeur ajoutée localement. C’est ce que recherchent les investisseurs de long terme ».
Un autre axe stratégique, c’est le gaz naturel, via ManaEnergy. Le projet de Tendrara doit démarrer fin 2025, avec une capacité de 100 millions de m³, appelée à monter à 450 millions à terme. Ce pari, jugé inattendu au départ, s’inscrit finalement dans une logique de diversification cohérente.
Ces transformations stratégiques se traduisent progressivement dans les chiffres.
Managem devrait voir ses revenus grimper de 38% en 2025, puis de 27,6% en 2026, pour atteindre 15,6 milliards de dirhams contre 8,9 milliards en 2024.
« Dès la fin 2025, Managem va bénéficier de l’effet combiné de la montée en puissance de Tizert et Boto, et d’un environnement toujours favorable sur les métaux. Ce sont deux projets structurants qui vont nourrir le chiffre d’affaires dès leur mise en service ».
Cette dynamique devrait également profiter au résultat net, attendu à 1,843 milliard de dirhams en 2026, soit près du triple par rapport à 2024. L’exploitation progresserait elle aussi fortement, avec +45% en 2025 et +63% en 2026.
« Le groupe devrait connaître une nette amélioration de sa rentabilité, avec un effet volume marqué, mais aussi une bonne maîtrise opérationnelle ».
« L’évolution des indicateurs reflète une exécution bien cadencée du plan industriel. Le rythme sera à surveiller, mais la dynamique est en place ».
« La trajectoire de Managem repose autant sur la croissance du top-line que sur la maîtrise des charges. C’est une combinaison classique mais efficace ».
Une valorisation déjà exigeante… mais portée par une trajectoire forte
En Bourse, Managem se distingue par un PER 2025 estimé à 59,7x, un niveau élevé qui reflète les anticipations du marché sur sa trajectoire de croissance.
« Le titre intègre déjà beaucoup de choses dans sa valorisation. À près de 60 fois les bénéfices estimés pour 2025, c’est clairement une valeur d’anticipation, adossée à un repositionnement stratégique fort ».
Le dividende reste modeste, avec un rendement de 0,8% attendu en 2025, ce qui traduit aussi un profil de croissance plus qu’un profil de rendement.
La baisse attendue du PER en 2026 à 33,5x montre que les analystes anticipent une nette amélioration des résultats dès que les nouveaux projets commenceront à livrer leurs premiers effets
